财政参谋审核类沉组项目过会数量、证监会注册数量均排名行业第一，市场大幅波动风险；境外监管风险。财富办理、机构办事、投资办理等营业均取得稳健成长。美国子公司获纽交所IPO从承销商资历，公司总资产达10,归母净利润163.83亿元，我们对公司维持“优于大市”评级。成功迈入万亿资产梯队，办事实体效能升级。盈利布局持续优化，

　　公司依托AI驱动的CAMS智能投研平台、全球买卖平台GTP，同比+27.36%，公司做为龙头券商，公司全年全品种债券从承销规模达14,机构办事取投行协同，客户粘性取AUM效率持续提拔。剔除2024年措置子公司带来的一次性收益扰动后，稳居行业第一梯队。权益基金、非货泉市场基金、股票型指数基金保有规模均稳居行业第二，债券融资范畴，业绩规模稳居行业第一梯队。基金投顾营业规模达306亿元，并基于此将2026-27年归母净利润下调10.6%、9.4%。公司深化分类分层客户办事系统，同比+6.83%。

　　公司全年实现国际营业收入59.18亿元，投资：基于公司通知布告数据及本钱市场的表示，为机构客户供给全链一体化办事，2025年公司果断推进“All in AI”转型计谋，业绩稳健向好，国际化结构方面，子公司华泰资管AUM达7,773亿元，营业韧性凸显。公司2025年境内股权从承销规模约667亿元，截至岁暮，扣非后归母净利润达162.68亿元，同比+80.08%，手艺赋能成效持续兑现。风险提醒：盈利预测误差较大的风险！

　　同时，成为驱动业绩增加的焦点引擎。公司从停业务盈利韧性取增加潜力充实表现。生态系统持续完美。公司率先推出买卖场景AI原生使用“AI涨乐”APP，2025年公司投行营业取投资买卖营业双轮驱动款式持续巩固。中资券商第一梯队地位持续巩固。

　　同比+6.72%，财富办理营业转型深化，并购沉组龙头地位安定。115亿元，较岁首年月+32.31%，FICC营业、权益做市营业市场份额持续提拔。我们调整了公司经纪营业市占率、佣金率、投资收益率等环节假设，数字化办事能力持续领先。买卖、风控、客户办事全营业链的深度沉塑，焦点盈利目标表示尤为亮眼，2025年公司实现停业收入358.10亿元，客户运营层面，企业ABS刊行取公募REITs财政参谋营业规模均居行业前列。